白重恩：重视“投资于改革”价值 与投资于物、投资于人同等发力
2025-12-27专题：中国财富管理50人论坛2025年会
12月27日金融一线消息，中国财富管理50人论坛2025年会在京召开 ，本届年会的主题是“迈向‘十五五’建设金融强国”。CWM50学术委员会主席 、清华大学经济管理学院院长白重恩发表演讲 。
白重恩指出 ，当前经济面临总需求不足 、供强需弱、价格疲软等问题，亟需更积极的财政政策和货币政策协同发力 。而当前政策实施需重点解决两大核心问题：“钱花到什么地方去 ”与“钱从哪来 ”。
在投资方向上 ，白重恩表示 ，投资于物与投资于人都是重要方面，但均面临现实考量 。投资于物方面 ，新质生产力发展 、科技自主创新 、制造业做强做优等领域的投资毋庸置疑 ，但房地产库存高企不宜再过度投资，传统基建边际收益下降且存在后续维护成本，制造业投资也需防范产能过剩风险；投资于人方面 ，医疗、养老 、教育等领域亟需加大投入 ，但这类支出具有不可逆性，需统筹规划 。此外 ，转移支付 、“以旧换新”等政策效果的持续性 ，以及地方政府债务化解中的道德风险问题，也需审慎对待。
白重恩指出 ，在资金来源上 ，赤字规模与债务水平的把控需兼顾短期效果与长期可持续性 。对此，白重恩提出“投资于改革 ”的新思路：“所谓投资于改革 ，就是用现在大力度的财政和货币政策来支持改革的过渡成本 ，尤其是在当前总需求不足的情况下，一旦解决了过渡成本问题 ，就为更好地推进改革铺平了道路 。 ”
他强调 ，改革长期收益显著，但短期往往存在过渡成本，而当前环境恰好为支付这一成本、实现更优制度安排提供了难得机会。若改革能优化财政收支结构、降低未来财政压力 ，那么过渡期的投入极具价值 ，这类“投资于改革”应与投资于物 、投资于人受到同等重视，在当前形势下甚至可称之为 “免费的午餐 ”。
谈及当前可推进的改革方向 ，白重恩以地方财政改革为例进行说明 。他指出 ，需由中央政府出手，通过国债置换部分地方债务 ，但必须与地方财政改革 、融资平台市场化改革统筹推进 。要让融资平台从主要服务财政转向成为真正的市场主体 ，同时优化税收与支出结构，实现财政收支平衡。
在政策配合方面 ，白重恩提出 ，财政部门发行国债后，货币部门应大力收购以减少市场冲击 。当前环境下 ，中央银行扩大资产负债表不会带来显著负面影响 ，反而能减轻地方政府债务压力，使其更积极地支持民生与地方发展，进而拉动经济增长、推动价格回归合理水平 。
他进一步解释 ，对消费者而言 ，适度通胀看似带来“通胀税 ”，但实则能促进总需求增长 、稳定价格 、增加就业、推动资产增值 ，长远来看居民将从中获益。“在当前通缩压力下 ，居民收入与财富不变时，购买力可能减弱 ，实现合理通胀能让经济更具活力 。”
白重恩强调 ，利用当前机会，加大财政政策和货币政策力度支付改革过渡成本 ，能让我们顺利实现各项改革 。他呼吁重视“投资于改革”的理念 ，以高效举措破解发展难题，推动经济持续健康发展。
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